证券之星 李若菡
近日，米哈游联合创始人刘伟对外公开表示，公司计划三年内最高投入1000亿元用于AI长期研发。由此可见，AI已成为公司未来发展的重点方向。
证券之星注意到，在二次元赛道竞争加剧的背景下，米哈游当前正面临增收乏力、核心优势被削弱的困境。目前，公司旗下三款主力游戏《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》收入表现疲软。同时，多款新游暂未确定上线时间，且部分游戏首测反应平平。在业绩增长承压之际，公司选择押注AI赛道，寻找新的突破口。
主力产品集体承压
凭借《原神》打开二次元游戏市场新局面的米哈游，正遭遇增长瓶颈，自身核心优势也不断被稀释。
2025年SensorTower发布的年度榜单显示，米哈游在全球手游发行商收入排名中跌至第五，排名次于腾讯、点点互动、网易及柠檬微趣，手游世界“腾网哈”三足鼎立的格局早已松动。
同时，米哈游在二游市场的领先优势也在被不断蚕食。据游戏日报统计，2025年二次元游戏国区收入预估TOP30榜单中，腾讯的《火影忍者》以14.75亿元的预估收入登顶榜首，而米哈游王牌产品《原神》以10.67亿元的收入位列第二。
赛道扩容与巨头扎堆入局，进一步挤压了米哈游的生存空间。据游戏日报梳理，2026年72款重点游戏中，二游品类占比近半，腾讯、网易、鹰角网络、完美世界等厂商均携新品入场，覆盖二次元卡牌、二次元射击等细分赛道。
元股证券:ygzq.hk证券之星注意到，米哈游旗下的三款主力游戏《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》整体承压。
2025年以来，公司通过版本更新、推出新角色来刺激收入增长。点点数据显示，《原神》6月新角色“丝柯克”上线当日，创下全年最高流水纪录；《崩坏：星穹铁道》则在4月、7月、11月三次核心版本中，借助高人气角色“遐蝶”“白厄”“昔涟”的登场，形成了年内的三次收入高点。
目标公司（莱丽医美有限公司（前称“缪诗医学美容有限公司”））为一间于香港成立的有限公司。目标公司尚未开展业务营运，并计划于完成后主要从事提供美容服务及其他相关服务。
报告中称，滔搏第三财季的零售及批发业务之总销售金额同比录得高单位数跌幅，逊于预期。期内，零售业务表现优于批发业务，线上业务表现持续胜于线下业务，但与2026年上半财年相比，两者差距因基数效应而收窄。
不过，靠版本更新与新角色拉动，难以扭转公司主力游戏全年营收下滑的趋势。七麦数据显示，2025年，《原神》和《崩坏：星穹铁道》两款游戏在国区iOS端预估收入分别为9401.46万美元、8742.6万美元，同比分别下滑37%、43%。
值得注意的是，调研机构Gameage曾指出，《崩坏：星穹铁道》与《原神》的用户重合度超过30%。这反映出米哈游当前面临的“左右手互搏”困局：旗下不同游戏争夺的是同一批核心二次元玩家，由此引发品类内耗。
而米哈游的《绝区零》表现亦不容乐观。游戏产业分析师张书乐指出，《绝区零》作为2024年7月上线的游戏，其开局营收不及《原神》《崩坏：星穹铁道》成绩，且该游戏在上线不到两个月后，其人气与流水均出现了急速滑坡。
另据七麦数据显示，2025年，《绝区零》在国区iOS端预估收入为3211.22万美元，收入在三款游戏中垫底，同比下滑幅度约35%。
新游首测反响平平
证券之星注意到，在存量游戏增收乏力之际，米哈游还面临新品断档的问题。
2025年11月，米哈游正式发布全新项目《Varsapura》的首支31分钟实机演示。该项目由蔡浩宇亲自担任制作人，采用虚幻引擎 5(UE5)打造，定位于都市开放世界动作角色扮演游戏。
不过，《Varsapura》首曝至今，除了新放出了AI玩法策划的岗位，官方并未公布更多进展，因此其上线时间也成了行业及玩家最关注的问题。
作为“崩坏”IP旗下作品，《崩坏：因缘精灵》于2025年9月17日开启“结缘测试”。据了解，该游戏的首次测试反响平平。玩家集中反馈的问题包括场景简陋、角色僵硬、玩法割裂，以及剧情叙事碎片化，未达到外界对“崩坏”IP作品的预期。目前，《崩坏：因缘精灵》已公布优化第二期内容，并启动了“位面探索计划”的招募，但该游戏的具体上线时间尚未明确。
此外，米哈游旗下的模拟经营冒险游戏《星布谷地》已于近日开启二测，但不少玩家反馈游戏内容重复性高，乐趣衰减较快，市场口碑一般。整体来看，在新游戏缺位的背景下，公司当前收入主要依靠《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》三款成熟产品维系。
配资炒股证券之星注意到，面对游戏行业技术变革窗口，米哈游正在加大对AI方向的长期投入。5月15日，米哈游联合创始人刘伟在北京的一场AI技术分享会上表示，“公司在AI方面的投入规模三年最多1000亿元，如果最终没有成功也认了，算是做一个大的烟花。”
据悉，公司的AI能力正在向产品端渗透。《崩坏：星穹铁道》4.2版本上线的帕姆帮帮AI助手；由蔡浩宇亲自带队的《Varsapura》融合载具探索玩法与AI驱动的动态事件系统，被外界视为AI技术与开放世界玩法融合的重要实践。
有分析认为，米哈游在AI领域的战略方向尚不明确，官方强调的“全栈自研”是手段而非路线。从当前形势看，直接进入基础模型赛道与OpenAI、字节等巨头正面竞争并非最佳选择，因为公司缺乏生态背书与企业端用户基础。更务实的路径是在AI中打造一个“二次元切口”，即当前大厂低估或不理解的、具备潜力的垂直场景。
此外，米哈游在投资领域动作不断。据统计，公司累计对外投资已超过30次，覆盖AI、具身智能、商业航天等多个领域。今年1月，其参投企业MiniMax成功上市，为公司带来了可观的投资收益。
在张书乐看来，通过投资行为获益，尽管可以增厚利润，但并非主业，亦不是长久回报。作为一个二次元游戏大厂，如果过度专注副业，就可能让其“纯粹”感下降，这是二游的大忌。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
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