交银国际发布研报称，维持蔚来-SW（09866）买入评级，目标价65.83港元。本季度核心意义在于，蔚来从销量修复进入ASP改善、毛利率稳定、费用率收缩的经营验证阶段。短期看，2Q26指引的兑现重点在6月交付爬坡及ES9、L80订单转化；中期看，市场将更关注高毛利车型占比、17%–18%整车毛利率目标能否在成本压力下维持，以及Non-GAAP经营利润连续性。若ES9、ES8五座版及乐道L80持续兑现，公司估值重塑的关键将转向经营利润连续性及现金流可见度。
交银国际主要观点如下：
蔚来1Q26业绩明显好于市场预期
预期转为除税后纯利主要由于以下原因：收益大幅增长，主要源于HTML5游戏“一步两步”，该游戏于2024年下半年推出并于2025年进入回收周期，其前期发行及持续营运工作取得可观回报；及本集团于一间非上市有限合伙企业投资确认的投资亏损由截至2024年12月31日止年度约人民币1740万元预期减少至截至2025年12月31日止年度约人民币600万元至人民币900万元。该减少主要由于该非上市有限合伙企业多项投资的公允价值变动所致，其主要投资于智能系统、自动系统及资讯科技领域。
云白国际（00030）发布公告，于2026年2月27日，本公司按换股价每股换股股份0.258港元向上海国际信托有限公司（上海信托，云南白药集团股份有限公司（云南白药集团）指定的受托人，代表云南白药集团认购及持有可换股债券）悉数配发及发行19.38亿股换股股份，占紧接发行换股股份前已发行股份总数约25.50%及紧随发行换股股份后经扩大已发行股份总数约20.32%。换股股份为上海信托代表云南白药集团及作为其受托人持有。
元股证券:ygzq.hk蔚来1Q26交付83，465辆，同比+98.3%；收入255.33亿元（人民币，下同），同比+112.2%；整车销售收入227.84亿元，同比+129.2%；Non-GAAP调整后经营利润0.67亿元，调整后净利润0.44亿元。按整车销售收入/交付量测算，1Q26整车ASP约27.3万元，同比+15.6%、环比+7.8%。盈利改善并非单纯来自销量放大，而是高毛利ES8占比提升、ASP上行及费用纪律强化共同驱动：研发费用18.85亿元，同比-40.7%、环比-7.0%；SG&A费用34.97亿元，同比-20.5%、环比-1.1%；两项费用合计53.82亿元，同比减少约22.0亿元。整车毛利率18.8%，同比+8.6ppts、环比+0.7ppt；其他销售毛利率20.6%，创四年新高，反映服务、能源及社区相关业务盈利能力改善，收入大体符合市场预期，盈利质量好于此前市场之担忧。
管理层指引2Q26交付11.0–11.5万辆，同比+52.7%至+59.6%；收入327.77–344.36亿元，同比+72.4%至+81.2%，对应2Q26整车ASP26.5–26.6万元，维持稳健。交付节奏上，2Q26指引对应5–6月合计仍需交付80，644–85，644辆，月均40，322–42，822辆，较4月环比提升约37%–46%。若5月接近4月水平，则6月需交付约5.1–5.6万辆，较4–5月均值提升约75%–92%，因此6月新车爬坡是兑现指引的关键。催化剂包括ES9于5月27日上市交付、乐道L80放量、ES8五座版下半年推出及NIOWorldModel6月升级。主要风险为价格战、原材料/内存/电池材料成本上行、单车成本压力超过1万元，以及乐道品牌认知爬坡低于预期。
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