近日，国内户外用品上市企业三夫户外一纸诉状，将其控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（下称“上海悉乐”）的相关方告上法庭，追偿因业绩对赌失败而产生的1.21亿元现金补偿。
这起“母告子”的诉讼不仅是一场商业纠纷，更标志着三夫户外历时七年之久的亲子户外乐园跨界战略，以申请破产清算的结局正式落幕。从当初为寻求“卖服务、卖体验”的转型而高调入局，到如今因巨额亏损而“壮士断腕”，三夫户外正经历一场深刻的战略纠偏。
南都·湾财社记者注意到，在剥离重资产的亲子业务后，公司或将发展重心聚焦于以瑞士科技运动品牌X-BIONIC为核心的高端品牌运营新赛道。针对此次诉讼及未来发展规划，记者据此向三夫户外方面发去采访函，但截至发稿尚未取得回复。
对赌协议始末：从战略联姻到对簿公堂
这起引发市场关注的诉讼，源于一份未能兑现的业绩承诺。根据三夫户外公告，公司已向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇，就上海悉乐未完成业绩承诺一事，支付约1.21亿元的现金补偿。
这桩“联姻”要追溯至2018年。彼时，传统户外用品零售渠道面临线上分流与品牌商下场竞争的双重挤压，单纯的“卖货”模式遭遇瓶颈。在此背景下，三夫户外寻求向“卖服务、卖体验”的模式转型，而亲子乐园被视为一个高频、高复购的理想场景。2018年3月，三夫户外以3400万元自有资金增资入股上海悉乐，获得了其31.19%的股权。同年12月，公司进一步增持至54.78%，成为控股股东，并与成都乐投帮等相关方正式签署了业绩对赌协议。到2020年，三夫户外对上海悉乐的持股比例已高达77%。
最初的协议约定，上海悉乐在2019至2021三年累计扣非净利润需达到1500万元。后因不可抗力因素，双方在2021年底将承诺期顺延至2022至2024年，承诺目标相应调整为三年分别实现扣非净利润400万元、500万元和600万元。
然而，现实与预期相去甚远。经会计师事务所审计，上海悉乐在2022年至2024年的实际扣非净利润分别为-1097.81万元、-2202.78万元和-7322.51万元。三年累计亏损高达1.06亿元，与承诺目标相差1.21亿元。
面对这一结果，三夫户外曾多次与补偿义务方沟通，但在对方明确回函拒绝履行偿付义务后，公司最终选择通过司法途径维护权益。这场诉讼，也为三夫户外这段从寄予厚望到彻底失望的跨界投资，画上了一个充满纠纷的句号。
“松鼠部落”折戟：复盘亲子乐园的跨界困局
上海悉乐的核心资产，是其运营的“松鼠部落”系列亲子户外乐园。三夫户外一度期望通过这一IP，构建起户外零售、赛事活动与亲子体验三大业务板块的客群转化闭环。然而，这项被寄予厚望的业务，最终却拖累公司业绩。
复盘其失败原因，是内外多重因素叠加的结果。三夫户外在专项说明中披露，首先是宏观环境的剧变。“松鼠部落”以低龄幼儿为核心客群，但近年来国内新生儿出生率持续下滑，从根本上削减了目标客群的基数。其次，在产品与运营层面，经历公共卫生事件后，园区部分设施设备陈旧老化，而产品迭代与体验升级未能跟上消费需求的变化，导致对游客的吸引力持续下降。
更为严峻的是外部市场的竞争压力。美团与中国游艺机游乐园协会发布的《2025亲子度假发展报告》，亲子度假市场规模虽在持续扩大，但赛道也日益拥挤。迪士尼、长隆、方特等成熟品牌根基深厚，市场竞争早已白热化。三夫户外作为跨界者，其运营的“松鼠部落”在多地陷入低价竞争的泥潭，盈利能力备受考验。此外，郑州、武汉乐园遭遇的自然灾害，以及成都乐园因市政建设造成的长期影响，也成为了压垮骆驼的最后几根稻草。
这一系列的经营困境直接反映在财务数据上。对上海悉乐固定资产的全额计提减值损失，是导致三夫户外2024年度归母净利润亏损2149.41万元的重要原因之一。面对持续的亏损，剥离成为必然选择。2025年10月，三夫户外公告申请对上海悉乐进行破产清算，标志着公司对亲子户外赛道的探索以失败告终。
壮士断腕之后：押注X-BIONIC能否不再“赶晚集”
元股证券:ygzq.hk三夫户外急于剥离亲子乐园等非核心业务，意在“聚焦主业”。这一战略调整的效果，正迅速体现在其财务表现上。根据公司最新的业绩预告，预计2025年度将实现净利润4500万元至6750万元，一举实现同比大幅扭亏为盈。
业绩的强势反转，主要归功于公司“自有品牌+独家代理品牌”战略的成功落地。该战略通过在产品研发、品牌营销上持续投入，并协同发展线下零售、电商、直播及批发等多元渠道，在2025年取得了显著成效。其中，被寄予厚望的瑞士科技运动品牌X-BIONIC营业收入持续增长，而CRISPI、HOUDINI等一系列独家代理品牌亦销售表现亮眼，共同推动了公司整体营收与盈利能力的显著增强。
作为这一转型战略的核心，X-BIONIC正无可争议地成为公司的主要增长引擎。数据显示，该品牌在2024年实现营收2.9亿元、同比增长34.91%后，于2025年前三季度继续保持高速增长态势，录得营收2.14亿元，同比增幅达34.62%。
回顾历史，成立于1997年的三夫户外作为国内最早的专业户外用品连锁零售商之一，可谓“起个大早”。然而，在近几年户外市场火热的“第二个黄金发展期”中，公司却陷入了在2020至2024的五年间四次亏损的窘境，似乎总在“赶晚集”。无论是早年对“火柴棍”等品牌的授权引入，还是此次对亲子乐园的跨界尝试，均未能结出理想的硕果。
因此，对于如今的三夫户外而言，追偿1.21亿元的诉讼即便成功，也终究是“向后看”的止损。公司的命运，真正取决于“向前看”的品牌化转型能否成功。在告别了亲子乐园的重资产旧梦后，这家老牌户外零售商能否凭借对X-BIONIC等高端品牌的重金押注，构建起真正的品牌护城河，在激烈的市场竞争中抓住新一轮浪潮，将是市场未来关注的焦点。
配资炒股指南采写：南都·湾财社记者 孙阳配资市场分析
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